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金融研究
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2020年11月钢铁行业报告
发布时间:2020-12-28     作者:投资银行部     文章来源:   分享到:

 一、核心观点与行业综述

随着国内经济走向稳健发展的阶段,11月钢铁行业生产回升、库存指数进一步降低,行业整体发展势头较好。从需求端看,基建、房地产等各项指标均已转正,景气程度较好。从供给端看,铁矿石供给量基本维持稳定,铁矿石到港量、库存基本保持平稳,近期价格大幅上涨主要由投机因素主导,缺乏基本面的支撑,预计铁矿石价格短期波动向下的概率较大。

短期看,铁矿石供给稳定、行业下游需求也较为旺盛,行业整体供需较为平衡。但以铁矿石为代表的原材料价格短期飙升给行业成本带来了较大的压力,与此同时,钢铁产量持续维持高位也带来了供给相对过剩的隐忧。中长期来说,综合考虑国际、国内宏观经济发展情况,基础设施现状及产业政策,钢铁行业预计有望维持相对稳健增长。在成本、规模及环保的压力下,预计行业集中度有望进一步提高。

图表1:2020年以来铁矿石与钢材价格走势

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为综合分析近年来钢铁企业经营压力,我们选取了“铁矿石综合指数”和“螺纹钢:HRB400 20m”这两个指标分别代表成本端和售价端,并选取2010年01月01日作为基期,将这两个指标基期值调整为1000,得到如下的图表。

图表2:2010年至今钢材与铁矿石价格走势对比

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综合来看,行业整体经营边际成本略有好转,截止2020年12月23日,“钢材-铁矿石”值为-170.93,历史分位数为20%,处于10年来的较低水平(该图表反映的是两个变量相对变化情况,没有考虑行业运行固定成本和其他成本,有一定的局限性)。

二、行业要闻

1、11月30日,《再生钢铁原料》国家标准29日通过审定,该标准有望于2020年年底发布。专家组对该标准的范围、规范性引用文件、术语和定义、分类、技术要求、取样和制样、检验方法、验收规则、运输和质量证书等9个章节内容进行逐条审定。该标准的制定,将为统筹利用好国内国际再生钢铁原料资源提供标准技术支撑。

2、12月1日,发改委公布钢铁行业1-10月运行情况:1-10月全国生铁、粗钢、钢材产量分别为74170万吨、87393万吨和108328万吨,同比分别增长4.3%、5.5%和6.5%;中国钢材价格指数10月末升至107.34点,同比上升2.9%;企业效益继续好转;钢材库存持续下降;进口矿价高位波动,截至10月末进口粉矿(62%品位)价格为116.38美元/吨,比上年同期上涨32.34美元/吨,涨幅38.5%。

3、12月6日,中国钢铁工业协会副会长骆铁军6日接受记者采访时表示,近期进口铁矿石价格大幅上涨超出了行业预期,使得行业运行风险进一步加大,不利于产业链供应链稳定。骆铁军表示,从中钢协掌握情况来看,近期进口铁矿石价格大幅上涨偏离供需基本面,存在贸易商招标异常助推指数上涨、期货市场临近交割月多头逼仓等人为制造市场紧张行为,呼吁相关监管部门尽快介入。他同时指出,贴近市场变化的铁矿石期货品牌动态升贴水制度落地实施迫在眉睫,将有利于钢铁企业更好利用期货工具管控风险。

4、12月17日,国家市场监督管理总局(国家标准化管理委员会)批准发布《再生钢铁原料》(GB/T 39733-2020)推荐性国家标准,新国标既适用于国内再生钢铁原料资源的加工处理,又适用于国际符合标准要求的再生钢铁原料资源进口,是在当前生产技术条件下,符合国家法律法规和环保技术要求,为满足我国钢铁行业高质量发展而制定的产品技术标准。

5、12月23日,国务院关税税则委员会发布关于2021年关税调整方案的通知,提出根据国内产业发展和供需情况变化,对2020年实施的进口暂定税率进行适当调整。明确为贯彻落实《固体废物污染环境防治法》,2021年1月1日起,相应取消金属废碎料等固体废物进口暂定税率,恢复执行最惠国税率。

三、从PMI看钢铁产业链情况

国内制造业持续向好,11月官方制造业PMI 52.1, 预期值51.5, 前值51.4;钢铁行业PMI边际回暖,升至49.3(上月45.8)。

(一)行业前端

从前端变量(采购量、购进价格与原材料库存)来看,购进价格11月由47.3飙升至69.7,显示出行业原材料购进成本大幅攀升;采购量由49.3降至47.7、原材料库存由40.5略降至38,表明在原材料价格上涨的情况下,采购量及原材料库存均有所收缩。

图表3:2015年以来钢铁行业前端PMI

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焦炭价格2月以来出现小幅下行,4月逐渐企稳并逐渐震荡上行,12月以来涨幅略有扩大。铁矿石价格1月末2月初阶段性下滑后出现反弹,8月末以来基本维持高位震荡,11月下旬以来走出了一波凛冽的上涨走势。

图表4:2020年以来钢铁行业成本情况

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总体来看,11月行业购进价格大幅上升,在此影响下采购量、原材料库存均有所收缩,钢铁行业成本创今年以来新高。

(二)行业中后端

钢铁行业中后端变量(生产、新订单、出口订单和产成品库存)方面,分项看生产由47.1升至53.3、产成品库存由37.3降至32.2,出口订单52降至45.9,新订单由44.9升至47.2。中后端数据显示,11月新订单边际向好、生产有所回暖、产成品库存继续降低,出口方面受国外疫情反复影响有所回落。总体来看,11月产销两旺,预计短期在市场需求拉动下,钢铁生产及价格有望维持强势。

图表5:2015年以来钢铁行业中后端PMI

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图表6:2020年以来螺纹钢价格走势

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四、行业供给与需求

    (一)原料供给

从铁矿石供给来看,目前主要出口国供给量基本保持平稳;港口库存方面,6月以来企稳并稳步增加,11月下旬略有下降但仍在近期高位。从铁矿石到港量来看,4月已回升至往年平均水平,11月到港量有所下降但仍在往年平均水平附近。在主要出口国铁矿石出货量稳定、国内到港量、港口库存均较为平稳的情况下,铁矿石供给端无忧,近期大幅上涨主要由投机因素主导,缺乏基本面的支撑,预计铁矿石价格近期波动向下的概率较大。

图表7-1:  2015年以来主要出口国铁矿石发货量及我国港口库存

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图表7-2:  2015年以来主要出口国铁矿石发货量及我国到港量

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从焦炭价格及库存情况看,11月焦炭产量4045.6万吨,同比增加4.72%、环比增加1.15%。11月以来焦炭价格小幅上行,样本钢厂焦煤库存略有减少。综合考虑焦炭产能、库存及下游需求情况,预计未来焦炭价格维持区间震荡或小幅上涨的可能性较大。

图表8:2015年以来焦炭产量情况

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图表9:2015年以来焦炭价格指数和样本钢厂库存

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(二)钢铁产量与开工率

从钢材产量来看,11月产量11734.4万吨,同比上升达12.81%。库存方面,截至12月10日,重点企业钢材库存1267.97万吨,同比增长13.12%,与产量增幅较为接近,显示出重点企业目前生产及库存较为平衡。

图表10:2015年以来钢材产量

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图表11:2015年以来钢材库存情况

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从高炉与电炉开工率来看,3月份随着下游需求得到逐步释放,两炉开工率明显回升,9月以来两炉开工率出现了小幅回落,但基本仍处于近两年平均水平。

图表12:2015年以来高炉与电炉开工率

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(三)下游需求

从钢铁行业下游来看,各主要需求端数据较好,但也要注意产能上升较快所可能带来的供给相对过剩风险。

1、汽车产量

11月整车厂生产持续放量,汽车产量升至284.70万辆,同比增长9.65%。

图表13:2015年以来汽车产量情况

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2、挖掘机产量

11月挖掘机产量4.44万台、同比增加49.9%,产量环比继续上升、同比增幅仍较大,显示出基建的旺盛需求。

图表14:2015年以来挖掘机产量情况

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3、基建投资

基建投资方面,11月基础设施建设投资累计同比继续提高至3.32%;基础设施建设投资(不含电力)累计同比增长1%,数据继续向好。

图表15: 2015年至今基建投资情况

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4、房地产

11月房地产开工情况持续好转,房屋新开工面积累计同比减少2.0%,跌幅较上月收窄0.6个百分点;房地产开发投资完成额累计同比增加6.8%。在12月中旬召开的中央经济工作会上,高层继续强调“房住不炒”,预计房地产开发投资未来将维持在一定量基础上的平稳发展。

图表16:15年至今房地产投资情况

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